Войти в десятку крупнейших землевладельцев в Украине, стать шестым по объемам производства зерна в стране и получить статус ведущего экспортера сельхозпродукции – теперь все это возможно в результате одной-единственной сделки. Renaissance Capital планирует продать один из крупнейших агропромышленных холдингов в Украине – «Украинские Аграрные Инвестиции» (УАИ).
Если компания будет продана полностью, эта сделка станет крупнейшей в истории украинского агробизнеса.
Непрофильный холдинг

О том, что Renaissance Capital изучает возможность продажи «Украинских Аграрных Инвестиций», сообщил гендиректор российской группы «Онэксим» Дмитрий Разумов. По его словам, этот актив не является для инвестбанка ни ключевым, ни профильным, а продажа может быть осуществлена в рамках оптимизации расходов группы. Оптимизация проводится ввиду смены собственника самой Renaissance Capital – «Онэксим», с 2008 г. владеющий 50% акций компании, выкупил оставшийся пакет инвестбанка у основавшего его 17 лет назад Стивена Дженнингса. Киевский офис Renaissance мало что мог дополнить к этой информации – коммуникационная функция компании пала жертвой сентябрьских сокращений, в результате которых, по неофициальным данным, штат составляет сейчас менее 10 человек.

По большому счету, глава «Онэксима» лишь подтвердил то, что участники аграрного рынка и раньше обсуждали в кулуарах. «О том, что «Украинские Аграрные Инвестиции» могут быть проданы, говорили давно и как о логичном решении», – сказал Forbes.ua один из аграриев.

Холдинг «Украинские Аграрные Инвестиции» основан в 2005 г. Спустя семь лет он стал одним из крупнейших игроков агрорынка Украины – компания оперирует земельным банком в 240 000 га, шестым в стране, разбросанным по 16 областям Украины, и обладает мощностями для хранения 180 000 т зерна, и первым с 1000 единиц сельхозтехники.

Особенность холдинга – стопроцентная сфокусированность на одном виде бизнеса. Пока другие крупные агроструктуры присоединяли к себе сахарные и животноводческие активы, УАИ остались верны растениеводству. Компания выращивает пшеницу, кукурузу, подсолнечник, рапс, сою и ячмень. В 2012 г. около половины доходов принесут продажи кукурузы. Примерно 70% продукции УАИ продают за границу.

Исходя из мировой практики, сельскохозяйственные компании оценивают примерно в десятилетнюю стоимость аренды их земельного банка. По такой схеме УАИ можно было бы оценить в $200 млн. Но на самом деле в Украине сейчас бессмысленно оценивать компании по коэффициентам: сколько предложит покупатель, столько актив и стоит. 2012 г. был не самым удачным для украинских латифундистов и скорректировал планы экстенсивного развития. Многие компании предпочли не расширять земельные банки, а сосредоточиться на повышении эффективности на уже существующих землях. Продление моратория на продажу сельскохозяйственных земель также не повысило их привлекательность в глазах иностранных инвесторов. «Сумма реальной сделки может оказаться значительно меньше $200 млн», – считает Олег Кузнецов, исполнительный директор Kreston GCG.

«Реальная стоимость предприятий с заключенными договорами аренды в Украине составляет $100-600 за га. Разброс связан с тем, что само обслуживание такого предприятия довольно трудоемкое», – поясняет Андрей Кошиль, президент ассоциации «Земельный союз Украины». Если считать так, максимальная цена УАИ – $144 млн.
Узкий круг

На аграрном рынке Украины еще не было сделок такого масштаба. Самое большое поглощение совершил UkrLandFarming Олега Бахматюка – в начале 2011 г. он купил активы компаний «Райз» и «Дакор Агро Холдинг». Эта сделка в одночасье превратила Бахматюка в крупнейшего латифундиста в стране и открыла ему доступ на рынок сахара. Земельный банк «Райза» составлял 180 000 га, «Дакора» – 106 000 га.

Из-за масштаба бизнеса УАИ круг потенциальных покупателей очень узок. «Это могут быть компании, которые хотят выйти на украинский агрорынок из других сфер бизнеса или из других стран, – предполагает генеральный директор Украинского клуба аграрного бизнеса Владимир Лапа. – На сегодня в Украине таких компаний не более двух-трех».

В неофициальной беседе с Forbes.ua представитель одного из крупнейших агрохолдингов сказал, что УАИ могут представлять интерес для Дмитрия Фирташа. Его DF Agro реализует проект по строительству теплиц в Западной Украине стоимостью $100 млн. «В данном случае налицо и финансовый ресурс, и интерес к аграрному бизнесу», – сказал собеседник Forbes.ua. В Group DF не смогли прокомментировать это предположение.

Говоря о потенциальных иностранных инвесторах, участники рынка вспоминают представителей арабских фондов, которые некоторое время назад проявляли интерес к покупке крупных украинских агрохолдингов. Однако их смущало приобретение прав на аренду вместо реальной покупки земли, и ситуация вряд ли изменится сейчас.

Вполне вероятно, что покупателей на украинский аграрный актив Renaissance Capital будет искать в России. Но при детальном изучении сравнение рынков может обескуражить российских инвесторов: за ту сумму, которую просят за арендные права в Украине, в России иногда можно купить аналогичный по площади участок.
Целиком или частями

Учитывая масштабы компании, шансы продать ее целиком невелики, хотя такой вариант однозначно более выгоден для продавца. При сравнимой эффективности работы крупные холдинги, как правило, оцениваются выше, чем небольшие. Кроме того, оформление одной сделки значительно упрощает процесс продажи и снижает затраты на ее сопровождение. «Однако, принимая во внимание дефицит кредитного ресурса на внутреннем рынке, в такую сделку сейчас едва ли можно поверить», – отмечает Кузнецов.

Так что земельный банк УАИ, вероятно, придется раздробить. «Учитывая, что земли УАИ достаточно разрозненны территориально (наибольшие площади угодий сосредоточены в Черниговской, Кировоградской, Сумской, Полтавской и Черновицкой областях. – Forbes.ua), есть теоретическая возможность поделить земельный банк на кластеры и продать по отдельности. Но я думаю, изначально собственник будет нацелен на то, чтобы продавать все одним пакетом», – считает Владимир Лапа.
Помимо достижения стоимостного консенсуса между продавцом и покупателем, ключевым барьером для осуществления этой сделки может быть отсутствие на рынке доступного финансового ресурса в нужном объеме и заемщиков с достаточным уровнем финансовой устойчивости
Олег Кузнецов, исполнительный директор Kreston GCG

Спрос на земельные участки размером 5000-20 000 га на рынке достаточно велик. Немаловажно, что такие сделки могут происходить за счет уже имеющихся ресурсов покупателей без привлечения дополнительного банковского финансирования. Правда, при этом есть риск, реализовав самые привлекательные земельные активы, остаться с неликвидом – наименее интересными землями, минимально оцененными рынком или вообще не нашедшими спроса.

Если УАИ будет продаваться частями, в числе покупателей может оказаться большая часть публичных агрохолдингов, которые обещали инвесторам постепенно расширять земельные банки.

Источник: Анна Ковальчук, Forbes